刚刚送走了实“鼠”不易的2020，2021年1月14日，以“牛年更牛”为主题的洪泰基金本年度首场投资分析会在北京召开。
洪泰基金创始人盛希泰亲自担任此次投资分析会的主持人，他要求洪泰基金不断提升内部协同作战能力，鼓励各位投资人通过加强自身研究能力，真正搞懂吃透所在行业和赛道，一起为洪泰基金在新一年实现突破而奋斗。2021年，洪泰基金要在大科技、大医疗、大消费三大方向继续突破，不断优化投资和管理流程，实现一大批优质项目完成IPO。做正确的事情，洪泰只需要时间。
新年新气象，好运好风光；志行万里者，不中道而辍足。
泰哥对洪泰投资人提出基本要求，“研究、研究再研究；吃透、吃透再吃透”。泰哥指出，大科技、大消费、大医疗三大方向是洪泰基金的投资重点，每一位投资人都必须吃透自己投资的行业和赛道。“我做基金这个行业这么多年，我也很困惑，基金这个行业什么人能够成功？在某个领域吃透打通，有自己的深度思考才能成为专家，才能受到尊重、令人信服、做出业绩。”“每一个投资机构都需要用业绩来向LP证明自己的能力，同样的每一个投资人也需要在自己的领域中用业绩打造自己的品牌，树立自己的口碑。”泰哥表示，洪泰基金的项目审核流程对于投资人是一视同仁的，为什么有些人能够在一年内成功投出好的项目，有些投资人却很难出手，最重要的因素就是投资人的专业能力。洪泰努力为每位投资人创造最好的平台。在目前行业普遍遭遇资本寒冬的情况下，洪泰仍有充足的子弹供给每一个投资人，让大家充分发挥自己的能力和智慧。洪泰会根据投资目标不断调整和优化流程，持续建立科学的管理体系，为每位投资人提供最好的保障和支持。2020年是洪泰基金第二个五年的开始，只要做正确的事情，洪泰只需要时间。2021年，洪泰预计将有一大批优质项目完成IPO。洪泰基金专家合伙人汤迎旭在此次投资分析会上特别分享了自己作为国调基金投委在审核项目中的一些观点。他指出投行对于Pre IPO项目更加关注历史和现在的业务情况，而投资机构更加关注企业的现在和未来发展的空间。考虑到交易所对于IPO申报材料的审核要花费很长的时间也越来越严格，因此投资人在准备投任何一个Pre IPO项目的时候要非常严谨地对企业进行调研，首先要能说服自己，清楚地判断这个企业今后是否具备上市条件。面对严格的审核，汤迎旭特别指出投资人如果真的认为推荐的项目非常优秀，就应该有锲而不舍的精神，削尖脑袋想尽各种办法用专业的材料说服投委认可这个项目。作为资深的投资人，汤迎旭认为每一个投资人都有自己的特长和专业的领域，他建议投资人应该选择几个自己最专注的领域做深做透。他还建议投资人应积极同投资领域头部企业的CEO、上下游企业的领导和行业专家多交流，在专业领域中形成自己的专家圈子，不断提升自身的专业能力。洪泰基金董事总经理杨勍认为，投资是技术活，需要从找项目、投项目、管项目、退项目四方面着手。找项目。首先是通过行业研究把投资逻辑完整梳理确认，建立行业全面认知力与趋势的预判力，持续完善投资逻辑；其次是建立资源圈，做到做事专业傍身，做人言必行、行必果。投项目。快速分析判断项目的能力，建立对商业模式与盈利模式的判断体系，快速判断核心竞争力与发展瓶颈；快速建立与CEO认可与信任的能力，熟知IPO估值并快速判断上市后潜在的退出PE，对一二级市场的价差要培养天然的敏感性与准确度；做到所有结论必须有支撑，所有支撑必须有逻辑。管项目。核心问题是信息对称，培养多渠道信息来源，实行系统化一整套规范动作，全面掌握变化，真实应对虚假，及时对称风险，规范常规动作。退项目。建立预警机制，灵活变通。一方面是控局，早做计划，提前布局，多点构建信息对称机制。另一方面是统筹布局，资金面对接，中介机构全面对接，董事、财务总监等专业人才对接。洪泰基金执行董事丁一博围绕投资的三个基本要素看清大势、了解自己、看准项目分享了她的投资方法论。“大势”是大时间跨度内，稳定的底层认知。根据历史经验，每次技术革命的影响都是巨大而深远的，至少以百年为跨度。所以，目前技术进步的这波红利才刚刚开始，远远没有结束了解自己的决策，即认知高维化，决策低维化。警惕和克服大脑的工作方式，防止潜意识决策和逻辑的自我强化。
“正确的事”是投资的基本功，指投资人对行业及商业的逻辑判断，主要包括市场大小、行业周期、竞争格局，这个项目是延续性创新还是破坏性创新。
“重复做”体现在，所谓正确的事情，至少要包含一个属性，是否能形成定向积累，即具备幂函数效应。
“一群人”，纵向看一个组织的价值输出，分为四个层面，最底层是认知，认知形成价值观，价值观形成战略，战略形成执行，执行输出最后的价值。这就需要考察他们深度、广度、密度、利益的选择与分配、产品服务、技术模式、市场竞争、方向和场景，以及CEO做的投资决策等。
洪泰基金董事总经理班妮分享了她的投资方法论——投资是艺术和技术的结合。●投资的技术，常识首先是一种见识，吃透常识其实是非常难的。从见天地，到见众生，再到见自己，三个阶段难度不断递增。就过往在线教育、化妆品、调味品三个行业许多龙头企业的兴衰证明，从常识入手是可以分析出真实结论的。●投资的艺术，投资不是算算术，在于数字之外的逻辑，即“功夫在诗外”。如何避开投资中的价值陷阱、成长陷阱、风险陷阱、信息陷阱，方法论是回归商业本质是企业最终的护城河。商业本质是投资最大的安全边际，研究是投资的护城河。洪泰基金副总裁钟祥章从人类历史的角度，追本溯源医疗产业的由来，以及随之衍生的各类细分市场机会与挑战。●向外探索：浩渺宇宙，没有边际，人类活动的范围还仅限在几个亮点，比如上九天揽月、下五洋捉鳖、马斯克火星计划等。二战以来，基础理论、重大科技突破停滞，人类对外在的认识非常有限。●向内探索：极深研几，没有止境。人类对生命奥秘的认知还仅限于基因水平。人类对于肿瘤与癌症的了解和治疗是一个循序渐进的漫长过程。从手术手段可治疗肿瘤，到放疗、化疗治疗癌症。尤其是2001年，首个小分子靶向药抗癌药伊马替尼上市，开启了小分子靶向抗癌药的黄金时代，随后平均每年有1-2个小分子靶向药上市，疗效、克服耐药性、降低副作用等表现持续升级。此外，抗体药物，免疫疗法、细胞治疗、基因治疗都是新时代发展前景较好的抗癌手段之一。尤其是单克隆抗体药物以其独特的作用机制及高效性，在恶性肿瘤和自身免疫疾病的治疗中发挥了不可估量的重要作用，成为全球的研发热点。洪泰基金副总裁丁超分享了他专注新药领域投资的方法论，认为该领域投资价值主要体现在新药拥有专利保护，尤其是全球首创新药具有强马太效应。高壁垒，上市后全球独家销售，垄断定价。新药投资是医疗投资里最有可能获得“指数型超额回报”的领域，对比传统器械/诊断的3-5倍线性回报，新药投资有机会实现10-100倍回报。新药研发已经形成“接力棒”退出模式：新药研发过程环节多，有多个里程碑，每个阶段都可以实现价值提升，中间环节买卖家可以介入。全新的技术平台和新药公司有机会在获得早期验证（临床I期/II期）就可实现成功退出。●价值判断：1）研发管线的丰富程度；2）项目所针对的适应症市场，尤其是未满足的医药需求如何，蛋糕是否够大；3）竞争格局，在业内排名、竞品数量、时间窗口、产品本身差异化程度等，蛋糕切的是否够多。●技术判断：1）专利的技术判断，能否保护足够大的“地盘”，能否成功破专利；2）靶点的技术判断；3）分子的技术判断，是否具有可靠的临床前模型；4）临床的技术判断，转化医学能力如何等等。●人的判断：1）核心创始团队过往是否成功证明过自己，在某个领域的深度积累和独特理解如何；2）团队是否齐整，能否涵盖药物设计、药物化学、药理、毒理等临床前环节乃至临床、BD和商业化环节；3）创始团队的格局、进化能力，尤其是运作和折腾能力；4）对于创业和医药开发是否具有奉献精神等等。洪泰基金执行董事张楠分享了他的投资标准，新一代信息科技趋势下的投资机会，主要分为基础科技类项目和应用科技类项目：
理想的标的企业来源于基础科技或应用科技产业，具备自主可控核心技术，市场前景广阔，具有成长为行业龙头潜力的科技企业，在估值合理、增长可期、团队成熟稳定的情况下，投资并赋能给企业资本和业务协同，促进企业借助资本的力量快速发展。●横向——基础科技产业：包括光刻机、芯片设计软件、芯片设计、芯片生产、云计算、物联网和大数据底层技术等技术壁垒极高的硬科技领域，这些领域拥有绝对硬核的科技壁垒，国内短时间内不可能通过收并购的方式补齐，只有依靠国内科技产业自力更生，坚定寻找具备自主知识产权、具备国产替代发展潜力的优质企业，在估值合理、未来增长可期的情况下，投资并协助企业健康成长发展，促进产业升级和国产替代。●纵向——应用科技产业：下一代信息科技发展的大趋势是多种技术、多门学科和多类应用相互融合发展，形成一体化解决方案，体现为软硬件融合、多种架构融合、多种体系融合、多类应用融合，特别是贴近信息科技的应用端，在拥有技术壁垒的基础上，拥有纵向垂直一体化解决方案的科技企业能够持久地良性发展，也是具备成长潜力的优质标的。洪泰基金执行董事宋楠认为，科技创新项目的定义是使用新的算力和新的数据，构建新的数据应用形式，形成新产品，交付新的用户体验。
如何对这类科技创新项目进行筛选判断？——能够创造“新”的土壤，接纳“新”的态度，拥抱“新”的勇气。首先，市场化是创造“新”土壤的首要方法。只有完全的拥抱全球化的竞争才能铸造一个伟大的公司。其次，接纳“新”的勇气要有好奇心。核心一个考量标准，这个投资人对交易是否敏感，或者这个项目未来融资路路径的规划或者总结的能力或者设计能力是否够强。总的来说，VC投资是投资人对未来想象的下注，本质上是个人认知的变现。
洪泰基金董事总经理姜非首先回顾了去年中国生物医药市场的投资情况。和2021年相比，2020年市场完全沸腾，2021年实现IPO的生物制药企业有7家，2020年有22家。综合性投资，靶向、抗体、免疫治疗，大分子和小分子，其实非常热闹，AI也已经渗透到药物的早期研发趋势。
虽然有资本市场追捧，最后能有多少企业跑出来呢？姜非认为取决于第一技术是不是有壁垒，第二他们跑的是不是足够快。基因治疗热火朝天，免疫细胞聊天一大堆，RNA药物开发、干细胞疗法，这些都是新的治疗技术。肿瘤靶向及免疫药物开发仍然是焦点，基因相关疗法崭露头角，专科药物、高端制剂药物开发是金矿，所以一定抓住药物研发趋势，一定要看到新的方向。关于未来的几点展望。姜非认为第一是创新，早期项目一定要投新，即新疗法、新靶点、新结构、新剂型。小而美的也可以投，但是一定要美。利基领域药物开发（专科药物、高端制剂）。CRO、CDMO企业的发展与演化。科创板、港股生物对后期项目融资的巨大影响，IPO不代表形成闭环。头部药企在整合，有并购有项目引进的。区位优势区位优势对企业发展的深远影响，一定要重视。
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